资本博弈下：金珍君在李宁的身份几度变化

wcnprl · 2014-11-19 23:42:56

[摘要]在资本博弈过程中，金珍君在李宁公司身份也几度发生变化。从股东代表，到CEO空缺时的实际经营掌舵者，再到如今的失意“离开”。

从2010年步入下行区间的李宁公司，或许迎来新的变局。

11月14日，《财经天下》杂志相关记者在个人自媒体上援引不具名消息源信息称：部分李宁高管已经收到邮件通知，金珍君从李宁公司“离开”。该消息将陷入亏损状况的李宁(02331.HK)，再次摆在了公众的视野面前。

谈到金珍君，则无法绕开TPG。TPG是世界最大的私募股权投资机构之一， 2012年1月，TPG出手“帮助”业绩欠佳的李宁公司。彼时，李宁将李宁集团5300万股转让给TPG，每股6.6港元。此后，TPG买下了5.61亿元的李宁公司可转换债券，该批可换股债券年息为4%，发行日起5年到期，可按初步换股价以每股7.74港元兑换股份，在当时这个价格相对于市价来说仅有少许溢价。按照当时价格债转股的话，TPG相当于持有李宁公司12%的股份，则会成为公司第二大股东。

作为匹配条件，TPG争取到了对于重大融资的否决权，同时，李宁承诺其债务不能超过三倍的EBITDA（利息、税、折旧、摊销之前的盈利收入）。TPG的战略投资，对李宁起到了速效救心丸的作用。这一消息传出后，李宁公司的股票在其后的两个交易日大涨21%。

从李宁公司角度来看，引进有经验的、愿意参与管理的战略投资者进入公司董事会，将有助于推动公司进一步完善公司治理结构，推动公司战略变革。彼时，李宁公司业绩已经开始下滑。2012年上半年，李宁公司营收38.8亿元，同比减少9.5%，净利润0.44亿元，同比大幅下降84.9%。

最终，TPG果然派出了其大中华区负责人金珍君等8人介入李宁公司具体管理。TPG的介入，也使得李宁公司内部发生巨大震荡，从COO郭建新、CMO方世伟等一系列高管不断离职。这种管理的异动，在当时被媒体解读为李宁公司为引入TPG的管理层做出的铺垫工作。曾经带领达芙妮走出困境的金珍君，在李宁公司被寄以厚望，但是，事情并未朝着理想的状态发展。

李宁的业务逐步恶化。2012年7月，时任李宁公司CEO张志勇宣布卸任，同年12月，公司宣布清理未售出库存可能将带来29亿美元的经销成本。更糟糕的是，截至2012年7月，公司的债务已经扩大到年均EBITDA的3.5倍，超出了可转换债券协议的范围。

于是，李宁不得不降低可转换债券的换股价格。由原来的每股7.74港元变为每股4.5港元兑换股份，这已经比TPG在2012年1月买入公司债券时的股价低了27%。若按照这个价格债转股，TPG将占李宁公司约两成股份（19.60%）。根据李宁公司2014年4月10日发布的公告信息显示，目前李宁持有公司30.58%股份，TPG两位代理人持有李宁公司17.64%股份。

在资本博弈过程中，金珍君在李宁公司身份也发生变化。自2012年7月，张志勇离职公司CEO后，李宁公司CEO一直空缺。虽然李宁公司并未公开任命，但是，金珍君实际上以公司执行董事身份代行CEO之职。

曾有媒体报道金珍君如何驱动李宁公司变革。他成百上千的表格储存在与自己形影不离的IPAD Mini中，被精确地分类在诸如股东、投资者关系、月度报告、日常报告等文件筐中。每天都呆在一间名为奥林匹亚的会议室内，他召开各种各样、短促有力的会议。

但金珍君在李宁公司的执政两年间，并未等来他在达芙妮期间的好运气。2012年，由于金珍君力主的去库存化工作，使得2012财年李宁公司亏损近20亿元。2013年，公司继续亏损，数额接近4亿元。2014年上半年，公司营业亏损再度放大，数额至5.86亿元。

2014年3月，虽然业绩仍然并不理想，但是，李宁公司忽然公告称，委任公司执行副总裁金珍君为公司代理行政总裁。这使得实际上悬空了约20个月李宁公司总裁一职，终于有了可能的人选。此举，被外界解读为，继续强化金珍君在公司领导的一种做法。

然而，如今传出金珍君将从李宁公司“离开”的消息，使得事态发生了截然不同的转向。而金珍君的去留，实际上无疑与TPG的动向息息相关。当年，投资达芙妮时，TPG用了两年时间将其股价由每股约3港元，做到了每股约10港元。而在李宁公司身上，同样是两年时间，股价由最初的每股约8港元，做到了目前的约4港元。即使按照每股4.5港元债转股的方式计算，对于TPG来说，也意义不大。

对于TPG来说，找到合适的人选将李宁公司业绩做上去是最好的选择。但是，短期来看，这种可能性会有但是希望不大。那么，如果无法将李宁业绩做上去，估计TPG则必须考虑如何为自己解套了。（腾讯财经丁磊发自广州）

jianguoge · 2014-11-20 09:57:37

李宁已不是当年的那个李宁了，以前还是很喜欢买李宁的运动服装

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