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绩优股获得估值溢价

星儿   活跃之星 楼主 2017-6-13 08:00:01 显示全部楼层
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    上周沪深A股市场在周一低开回落后周二至周五持续震荡回升,成交逐步放大。截至上周末,上证综指收报3158.40点,一周累计上涨1.70%;深成指收报10177.45点,一周累计上涨3.91%;创业板指收报1796.13点,一周累计上涨2.88%。

  市场风格方面,上周初权重、题材集体反弹,而后半周以上证50为代表的大市值蓝筹走势更为强劲,题材股则出现分化;行业表现方面,上周仅公用事业收跌,其他行业均取得正收益。其中,家用电器、食品饮料、建筑材料、计算机、电子等行业涨幅居前;主题表现方面,粤港澳大湾区、电子竞技等概念受到资金追捧,深圳、上海、央企等国企改革板块表现活跃。

  德邦证券:

  大盘短期均线开始抬头向上,但上方60日、120日均线的重合压力不容小觑。此外,KDJ指标高位钝化,如果量能不济,仍有技术性修复要求。预期阻力位在3170-3180点,支撑位在3120-3140点。

  华创证券:

  目前“二八”松动迹象频现,成长板块蠢蠢欲动,且热点扩散至与改革和成长相关主题。此外,创业板较沪深300估值比从底部抬升。因此,虽然价值龙头依然强势,但市场已经释放出明显的收敛信号。

  天风证券:

  减持新规、IPO常态化、央行释放MLF对冲6月到期流动性、并购重组出现提速迹象等,有助于市场风险偏好的修复。同时在产业资本大幅增持情况下,市场也有望逐渐企稳。

  东北证券:

  近日市场成交放量至4000亿元上方,在缩量整固观察框架下这并非是有利信号,显示市场交易热情并未完全降至底部。因此,短期市场尚不支持调整结束的判断。

  国金证券:

  前期市场反弹更多的是基于“预期差博弈”,市场反转基础目前来看并不充分,仍将受制于“估值”与“盈利”的双重约束。站在当前时点,依次推荐大金融、航空、电子、机场、铁路运输、家电、食品饮料、电力等。

  中金公司:

  尽管投资者情绪有所恢复支持市场短线反弹,但资金面上并未出现明显缓解,市场好转仍将受制于流动性因素。

  中信证券

  进入喘息期以价值为本看长做长

  市场进入喘息期。金融监管政策短期趋于缓和,而货币政策的流动性操作也边际宽松,利率预期好转,预计6月份A股市场情绪将继续修复,但这只是中期利率上行通道中的一个喘息期。

  首先,我们认为监管政策的趋于缓和不是因为利率上行已经触及了经济增长的硬约束。可以看到,无论是实际数据还是一致预期,5月份的宏观数据都没有显著弱化,PMI、进出口数据、经济预期指数等都显示国内经济整体依然呈平稳运行态势。

  其次,考虑到管理部门之间将不断加强政策协调,预计在近期银行业自查基本结束后,银监会将会采取比较稳健的政策节奏,给出一定的缓冲期。

  再次,金融杠杆是在过去几年里积累起来的,因此不可能在几个月内,甚至几个季度内就成功去化,而是需要一定的时间。

  另外,投资者往往主观地把一级市场IPO和二级市场走弱联系起来。实际上从股市资金的分流能力来看,定向增发、大股东减持等对资金面的影响要大于IPO,而这些通道自2016年以来已经在管理层一系列的政策组合拳下明显收敛。

  强者恒强,看长做长。6月份是强化仓位管理的窗口,建议以价值为本,看长做长,继续抱团“大白龙(大市值、白马、龙头)”,“大白龙”的配置价值并没有降低。

  目前市场更关注两个问题,一是“抱团”行情何时结束?二是龙头股估值是否太贵?

  交易层面。过去近一年以来增量配置A股市场的主力是长期资金(保险、外资、银行通道、打新底仓等),这些资金的预期收益率都不高,而A股市场波动幅度的不断下降推高了白马蓝筹股的Beta,也提高了“大白龙”对这些长期资金的吸引力。因此,对于第一个问题,我们认为抱团“大白龙”行情结束的同步信号是市场波动幅度的趋势性上升。但这与目前的相关导向相悖,可能性很小;

  制度层面。无论是规范并购重组、规定定向增发市价发行,还是近期出台的限制减持新规,2016年以来管理层的一系列制度调整都是在鼓励长期价值投资,这是根本性的变化;

  利率环境。利率中期趋势继续向上,从股票价格相对利率弹性的“久期”来看,白马蓝筹这类低久期品种相对高久期的成长股更具有防御性。因此,无论从中期持仓心态、性价比、相对表现来看,“大白龙”依然将更受青睐;

  估值方面。中期来看,竞争格局相对稳定的行业本来就是强者恒强(具有马太效应、拥有定价权、市场占有率提升),位居这些行业前两名公司的市值、收入、利润额都将呈中期上升态势。我们选取了10个细分行业的龙头股组合,统计发现,其盈利增速自2015年四季度以来稳步上行,2017年一季度达到了41%,高于A股市场的其他主要板块。因此,对于第二个问题,我们认为目前龙头股的估值虽然相对有点贵,但其未来的动态市盈率并不高;

  最后,就价值板块的轮动方面,6月份建议增配房地产和券商板块。另外,可以开始关注汽车板块。

  对小票的躁动需要谨慎。前期小票跌幅较大,上周末有所躁动,但估值、制度和利率环境等因素都不支持市场风格转向小票。另外,成长股投资需要择时与选股并重:择时方面,中期行情的启动可能需要等到今年年底至明年年初;选股方面,创业板不如次新股。

  一方面,以“壳价值”计量的小票安全边际在回落。剔除ST股后,我们计算了全市场总市值排名最后1%个股的平均总市值规模,这大体上反映了“壳价值”的底线。2016年这个指标整体水平比较稳定,平均在25.4亿元左右。但是今年3月以来,从3月初的峰值29.9亿元快速下行到6月2日的19.9亿元。也就是说,3个月以来“壳价值”下跌了整整10亿元。

  另一方面,市场估值结构虽然经历了“压缩”,但目前小票依然不算便宜。以P/E估值中位数衡量,创业板相对上证A股的比例是1.61,略低于历史均值1.83;而以PB中位数衡量,比例为1.64,略高于历史均值1.46.

  此外,海外比较来看,A股市场对于小票的估值水平依然明显偏高。考虑到制度与资金成本的差异,我们认为这个差异不会消失,但会逐步缩小。
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大神点评(8)

蓝翔   世界首富 2017-6-13 08:01:27 显示全部楼层
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上帝爱我   世界首富 2017-6-13 08:01:33 显示全部楼层
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石桥   发帖之星 2017-6-13 08:05:33 显示全部楼层
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秋阳   发帖之星 2017-6-13 08:07:13 显示全部楼层
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云中鹤   金融大鳄 2017-6-13 08:16:57 显示全部楼层
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月亮之上   投资达人 2017-6-13 08:18:25 来自手机   显示全部楼层
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丽江美   世界首富 2017-6-13 08:35:32 显示全部楼层
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[发帖际遇]: 丽江美 在社区发现元宝,价值10 颗金币. 幸运榜 / 衰神榜
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雨滴梧桐   活跃之星 2017-6-13 11:06:02 显示全部楼层
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