上股交备战科创板：筛选挂牌企业强化规范性

科技板即将推出，正牵动着全国各相关方的神经，仅上海就有好几个机构口子正在推进企业备战科创板。作为3年前推出科技创新板并率先试点注册制的上海股权托管交易中心（下称“上海股交中心”）也不例外。

“上海股交中心在科技创新板试点上的成功经验希望能为上海证券交易所（下称“上交所”）科创板建设发挥重要作用。”上海股交中心总经理张云峰表示，实际上两个板块的定位一样，都是要推动上海国际金融中心建设和科创中心建设，服务重点区域大致相同，服务的对象也都是科技创新企业，两者之间存有一定关联。

一位接近上海股交中心的知情人士告诉第一财经记者，上海股交中心会积极创造条件备战科创板，包括下一步可能会派审核人员和市场监管人员到上交所的注册中心挂职，认真学习注册制的实质和操作要领，努力在把握注册制的要求上保持与上交所一致，为上交所的科创板输送更多的企业。

“目前，上海股交中心已经开始从科技创新板200家企业中筛出小范围企业，并重点加强这些企业的规范性。”上述知情人士称，筛选条件主要是看中企业的科技性，需要有“硬科技”。

筛选小范围“硬科技”企业

今年11月5日以来，关于建设科创板的消息引发各方的高度关注，开始紧锣密鼓为科创板的推出做准备，上海股交中心也是其中一方。就在2015年12月28日，定位场外市场的上海股交中心推出科技创新板，并率先进行了注册制的试点。这是否将与即将推出的上交所科创板有所衔接？

张云峰向第一财经记者表示，这两个板块的定位一致，都是要推动上海国际金融中心建设和科创中心建设；服务重点区域大致相同，虽然上交所的科创板面向全国，但上海应该是一大重点；服务的对象也均为科技创新企业。

关于两个板块之前的关联关系在制度上是否会有体现，张云峰表示，目前制度等各方面尚未明确，不方便提及。

第一财经记者联系到上文中的知情人士，据他称，上海股交中心正积极备战科创板，在战略方面已经有所调整，已经开始在科技创新板200家企业中筛选出小范围企业，主要是依据企业的科技性来筛选，业绩不重要，重点是要有“硬科技”，筛选出来后，重点加强这部分企业的规范性。

“因为上交所对企业的规范性要求比较严格，上海股交中心想按照上交所的要求来规范企业。比如对筛选出来的挂牌企业治理结构、决策体系、风险控制体系、投资者利益保护、财务制度等方面进一步规范。”上述知情人士举例称，场外市场对股东有无违法尚不进行调查，只需要调查公司是否违法，但上交所方面则对股东和公司都需要调查，这就需要进行重新规范。

数据显示，截至目前，上股交科技创新板挂牌企业累计达200家，分布于信息技术、先进制造、生物医药、节能环保等20个新兴行业。科技创新板挂牌公司2016年度、2017年度营业收入平均增幅分别为437.93%、144.00%。其中，2017年平均营业收入3568.40万元，52.63%的企业实现盈利。

上交所即将推出的科创板将试点注册制，对此，上述知情人士称，下一步，上海股交中心会积极创造条件，让审核人员和市场监管人员到上交所的注册中心挂职半年到一年左右，主要是为了把握上交所注册制的要求，从精神上和内容上都要牢固地树立一致的概念，以为上交所的科创板输送更多的企业。

对于到底怎样的企业可以在科创板上市，第一财经记者近期采访的多方业内人士认为，科创板更多的还是希望引导一些创新驱动型企业上市，以技术为导向，过去所谓的资本驱动或者是模式驱动的企业，可能并非未来科创板的首选标的。

上述知情人士赞同上述观点的同时，补充称，上科创板的企业可能都是大块头企业，不会比创业板的块头小，“只是在净利润方面不一定有要求，但是规模会较大”。

上股交科技创新板的经验

上海股交中心3年运营科技创新板并试点注册制已有一定的经验，其间存在的困惑以及成功点是否成为上交所设立科创板的一大参考？

到底什么是科创性？“这个问题实际上一直困扰着上海股交中心的科技创新板，这个问题也是科创板要面对的一个重大挑战。”张云峰称。

张云锋从四指标、四因素和四人员三方面进行了解读。首先，需要用研发投入、科技人才占比、科技产业占比和自主知识产权的数量和质量这四个指标来衡量科创性；其次，要看技术有没有重大突破、是否拥有同行业中非常明显领先的技术、是否有专营资质以及将来是否蕴藏重大价值这四个因素；最后，还需要科研人员、行业专家、投行人员和投资专家协助判断。

谈及试点注册制的经验，张云峰接受第一财经记者采访时称，注册制和核准制的主要区别在于“谁说了算”，核准制是审核机构说了算，注册制则是保荐机构说了算。由于少了实质审核和市场调控，注册制就容易出现两个问题，一是可能出现作假行为的产生，二是可能发生上市节奏过快的情况。

这两大问题上海股交中心又是如何解决的？张云峰介绍了4个解决方法：第一，为避免造假，券商推荐的时候先投资，利益绑在一起，而且三年内不允许退出，这样一旦企业造假行为露馅，券商的持股抛不出去或者以很低价格抛出去，自身利益受损，以此保障企业真实；第二，采取券商包销形式减慢企业上市速度，券商先把股票买下来再卖，若推荐上市企业多了，股票就难以卖出去，在权衡自身利益的过程中，很好地调控了发行和上市的节奏；第三，虽然不审，但是需要公示，公示期间企业若被提出异议，则需要重新核查；第四，事后的严格监管和严惩不贷。

此外，在12月14日召开的梅花与牡丹家庭财富论坛学术研讨会上，张云峰认为，科创板需要解决两个矛盾，第一，资本市场普遍面临的问题，就是融资的迫切性和投资的安全性之间的矛盾，例如，初创企业最需要钱，最需要资本市场服务，但融资给初创企业风险非常大，投资人有可能受到损害；投资给成熟型企业相对安全，但成熟型企业对资金的需求反倒不是最迫切。

在张云峰看来，科创板平衡好这个问题，需要改变过去“公司有利润就能保护投资者利益”的理念，有较高盈利的企业自然是投资安全的企业，但盈利并不高却具有一定额度的营业收入的企业也应该是投资安全的企业，还有营业收入+成长性、营业收入+研发投入、营业收入+市值、市值规模较大等企业，也应该是投资安全的企业。

关于资本市场科创板的第二个矛盾，张云峰认为，是市场的吸引力跟市场的过度投机之间的矛盾，如何解决，首先，投资者要有适当性要求；其次，要选择正确的交易方式，比如协议交易，不过现在要改变交易方式不太现实，但可以作为考虑的一个方向。