信用债净融资额攀升，负面事件频发

中山先生 · 2019-1-22 10:04:38

投资要点

一级市场

发行规模方面，本期信用债发行总规模2998.71亿元，偿还总规模1600.17亿元，净融资额1398.54亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本周一级市场发行利率较上周变化较小，1年期和3年期不同等级发行利率小幅下降，长期发行利率小幅上升。发行等级方面，主体评级AAA级占比68.37%，AA+级占比21.88 %，AA级占比7.65%，AA-级占比0.70%。

二级市场

交易总量方面，本期信用债合计成交4687.02亿元。银行间二级市场仍是采掘、公用事业、综合行业较为热门，交易所房地产和综合行业关注度较高。收益走势来看，3年期及5年期各等级中票收益率延续下降趋势，但降幅减小。期限利差方面，AAA级3年期和5年期中票期限利差继续小幅走阔。信用利差方面，短期信用利差延续上周收窄趋势，但收窄幅度减小，不同等级中长期信用利差有升有降，仅小幅变动。

等级变动

本期主体评级正向级别调整企业共1家，属于公用事业行业，为外商独资企业。本期主体评级负向级别调整共4家，涉及食品饮料、房地产、电子和化工行业，其中三家为民营企业，一家地方国有企业。

事件概览

本期负面事件有，河南众品食品有限公司未按时兑付本息、同益实业集团有限公司债项评级调低、金鸿控股集团股份有限公司未按时兑付本息、永泰能源股份有限公司兑付风险警示、康得新复合材料集团股份有限公司兑付风险警示和未按时兑付本息、同益实业集团有限公司未按时兑付回售款和利息、中国华阳经贸集团有限公司兑付风险警示和未按时兑付本息、大连机床集团有限责任公司未按时兑付本息。

风险提示

关注信用风险事件对整体利差的影响。

一、一级市场

1.1、发行数量

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2998.71亿元，偿还总规模1600.17亿元，净融资额1398.54亿元。

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比52.75%，企业债占比3.85%，公司债（含私募）占比10.81%，中票占比25.68%，PPN占比6.92%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑装饰、公用事业、非银金融、采掘、房地产、交通运输，发行金额占比分别为20.80%、14.74%、14.20%、13.30%、9.73%、8.11%、3.97%。

1.2、发行利率

发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本周一级市场发行利率较上周变化较小，1年期和3年期不同等级发行利率小幅下降，长期发行利率小幅上升。

1.3、发行等级

按发行额来看，主体评级AAA级发行额1457.50亿元，占比68.37%，AA+级466.40亿元，占比21.88%，AA级163.01亿元，占比7.65%，AA-级15.00亿元，占比0.70%。

二、二级市场

2.1、交易概况

本期信用债合计成交4687.02亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1848.21亿元、1975.06亿元、364.7亿元，企业债和公司债分别成交305.86亿元和193.19亿元。

上周银行间成交最活跃的个券是19中石油MTN002、19南电MTN001、18中石油CP002、18电网CP002、19南电MTN002、19汇金CP001、18招商局SCP008、18中石油CP001、19首钢SCP001、19汇金MTN001，银行间市场仍是采掘、公用事业、综合行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是：15恒大02、16华能01、16复药01、13浙吉利、16华夏02，深交所则是16阳光01、16融投01、15柯桥01、16亚东01、16东泰债，交易所是电气设备、房地产和综合行业受到较多关注。

2.2、收益走势

本周3年期及5年期各等级中票收益率延续下降趋势，但降幅减小。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降3.72BP、3.72BP、7.72BP至3.50%、3.73%和4.13%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降0.34BP、3.34BP、0.34BP至3.80%、4.08%、4.80%。

2.3、期限利差

采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年1月18日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为30.39BP、60.66BP，分别上升2.47BP、5.85BP。

2.4、信用利差

采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年1月18日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为59.35BP、48.05BP、40.79BP，分别变动 -3.14BP、+3.33BP、+0.52BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为82.35BP、71.05BP、68.79BP，分别变动-3.14BP、+3.33BP、-2.48BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为105.35BP、111.05BP、140.79BP，分别变动-5.14BP、-0.67BP、+0.52BP。短期信用利差延续上周收窄趋势，收窄幅度减小，不同等级中长期信用利差较上周有升有降，仅小幅变动。

三、等级变动

3.1、正向变动

本期主体评级正向级别调整企业共1家，属于公用事业行业，为外商独资企业。

3.2、负向变动

本期主体评级负向级别调整企业共4家，涉及食品饮料、房地产、电子和化工行业，其中三家为民营企业，一家地方国有企业。

四、事件概览

本期负面事件有，河南众品食品有限公司未按时兑付本息、同益实业集团有限公司债项评级调低、金鸿控股集团股份有限公司未按时兑付本息、永泰能源股份有限公司兑付风险警示、康得新复合材料集团股份有限公司兑付风险警示和未按时兑付本息、同益实业集团有限公司未按时兑付回售款和利息、中国华阳经贸集团有限公司兑付风险警示和未按时兑付本息、大连机床集团有限责任公司未按时兑付本息。

五、风险提示

关注信用风险事件对整体利差的影响。

花之语 · 2019-1-22 10:05:54

分析行情走势

料料哥 · 2019-1-22 10:13:00

学习到了

zhou-jian-wei · 2019-1-22 16:48:20

信用债净融资额攀升

zhanglixia365 · 2019-1-22 19:56:29

收藏以后仔细学习

薰衣草 · 2019-1-22 20:46:28

了解了解

梨涡浅笑 · 2019-1-23 00:38:28

小心一点

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