A股已经步入平静期牛市格局没变

野谷村夫 · 2021-3-8 12:30:18

本周沪指收跌0.2%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略。

　　A股已经步入“慢涨三部曲”中的平静期，市场有底有压。货币宽松边际变化的预期压制美股估值，预计美股本轮仍有10%左右的调整空间。国内“两会”政策符合预期，A股市场流动性仍处于紧平衡状态。平静期中新主线的配置价值在提升，包括月度维度的金融、顺周期板块，“碳中和”主题；季度维度的科技与国防安全，以及疫情受损行业恢复主线。

　　核心结论：①美债利率对A股是短期扰动，A股牛市格局没变：企业盈利仍在回升中、市场情绪虽偏高但未极端。②高质量发展背景下无需纠结6%的GDP目标，科技创新、扩大内需、低碳经济是今年“两会”重要亮点。③高波动和轮涨是牛市后期特征，短期复苏逻辑的后周期占优，如资源和金融，轮涨后重视科技+大众消费。

　　海外疫苗继续落地、美国财政刺激政策通过，同时中国市场两会召开，有助于提振近期中国市场的短期情绪，在近几周的急跌之后市场短线可能有小反弹。整体上看，本整是对自去年3月23日低点反弹以来的中期调整，在近几周的急跌后短线虽有小反弹，但盘整仍有可能在未来一到两个月的维度持续、成交量有可能在波动中逐步萎缩，不过看到下半年则不宜过度悲观，市场在消化估值及潜在政策调整影响后可能重拾升势。

　　广发策略戴康团队3月7日发文指出，由于A股局部过热而非全面高估，本轮指向风格切换而非牛熊转换。重点寻找人少估值合理、业绩有改善且近期表现有韧性的方向：1。 “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/化工/半导体/面板)；2。景气拐点确认且低估低配大金融和科技(银行、保险、计算机应用、传媒)；3。主题关注碳中和。

　　维持震荡3450-3700，临近下沿反弹在即。近两周以来由于海外通胀预期的上升以及投资者对贴现率的担忧，A股市场尤其是前期抱团股出现迅速且猛烈的调整。当下市场核心焦点在于贴现率预期上升与部分高估值股票之间的矛盾，但从整体A股来看估值并不贵，上证指数PE分位数43%，中证500为26%，远低于沪深300的74%与创业板指的84%。因此当前的问题其实更多的是结构性矛盾，而非总量问题。在中小盘结构当中，周期公司数量与市值占比均相对更高，随着经济复苏的纵深与景气的扩散，更多的抱团外的行业、公司有望进入盈利和估值的改善。

　　本轮利率上行周期同2009-2011年以及2016-2017年较为类似，利率阶段性抬升，主导因素是经济基本面和通胀预期的变化，以及货币政策退出的节奏与力度。当前十债利率处于横盘震荡阶段，后续运行的关键在于经济的趋势变化。参考此前两轮利率上行周期中震荡阶段的配置思路，商品占优，股市层面无论风格还是行业都是大幅分化的格局，景气为王。以景气为锚，沿着三条线索配置行业，聚焦确定性与低估值。一是顺周期的化工、有色、机械。二是低估值的银行、保险、房地产。三是部分高景气行业以及疫情受损行业的修复。

　　在2017年外资大量净流入A股之前，没有核心资产的概念，消费龙头的估值中枢，几乎完全取决于利润增速的中枢，侧面也反映出A股市场给短期业绩增速的爆发力(g)的权重太高。在2017年之后，随着外资持续净流入，这批公司被全球资金定价，在业绩中枢不变(18%的净利润增速中枢)的情况下，估值中枢滞后美债利率的观点变化，估值逻辑向DCF切换。即A股市场开始给稳定且能持续的高ROE以更多的估值权重。不论短期估值如何，不可否认的是，长期来说，目前A股的核心资产仍然是最具备竞争力的一批公司。从涨价能力的角度，永续增长率的排序大概率是：教育、医疗>酒类、食品>家具、家电、汽车、服装、电子产品。

　　春节以来，美国10年期国债收益率快速上扬，上周已经突破1.5%。将美国国债收益率分拆为实际利率+通胀预期，可以发现本轮美国国债收益率快速飙升主要是通胀预期驱动。美债收益率下行带动美成长股估值调整。美债收益率作为DCF模型中的定价锚，美债收益率上升驱动高估值的股票重估，美国科技股代表的纳斯达克指数在近期出现了较大幅度的回调。

nwdvcgegu · 2021-3-8 12:45:36

先歇歇再来

minna · 2021-3-8 13:03:32

阅读学习

yueqin607 · 2021-3-9 04:51:49

股市跌，有钱买股票，等涨，总是会涨的

A股已经步入平静期牛市格局没变

大神点评（3）

评分

发表回复